BioNTech SE (BNTX)

Come guadagna

La maggior parte dei ricavi arriva dalla quota di BioNTech sugli utili di Comirnaty e Paxlovid nell'ambito della collaborazione con Pfizer, che si muove con la domanda globale di vaccinazione anti-COVID-19 più che con uno sforzo commerciale proprio di BioNTech, ed è in calo con l'affievolirsi della domanda dell'era pandemica. A questo si aggiungono ricavi da collaborazione legati a milestone nell'ambito della partnership oncologica con Bristol Myers Squibb, redditi da un contratto governativo tedesco per la preparazione pandemica e ricavi minori da servizi; nessuno di questi arriva ancora da un prodotto oncologico a marchio BioNTech sul mercato.

Il know-how di produzione mRNA e il patrimonio brevettuale di BioNTech, costruiti e dimostrati a una velocità e scala senza precedenti durante la pandemia, sono asset tecnici reali che un nuovo entrante non può copiare facilmente. Ma il vantaggio è ristretto perché non si è ancora tradotto in un secondo franchise commerciale: i ricavi di oggi dipendono ancora in gran parte da un prodotto in calo condiviso con Pfizer, e la pipeline oncologica che dovrebbe succedergli resta non approvata.

La domanda di vaccinazione anti-COVID-19 non segue il ciclo economico, ma è in calo strutturale con l'affievolirsi della fase acuta della pandemia ed è ora più vicina a un andamento stagionale guidato dagli acquisti pubblici. Il futuro business oncologico, intanto, non ha ancora uno storico di ricavi e la sua traiettoria dipenderà dai risultati degli studi clinici e dalle approvazioni regolatorie più che dalle abitudini di spesa dei consumatori.

Rischi principali

• Dipendenza dalla collaborazione con Pfizer — La maggior parte dei ricavi arriva ancora dall'accordo di condivisione dei profitti con Pfizer per Comirnaty e Paxlovid; un calo della domanda di vaccino anti-COVID-19 o un cambiamento in quella partnership ridurrebbe direttamente la principale fonte di reddito dell'azienda.
• Pipeline oncologica non provata e ad alta intensità di capitale — BioNTech continua a investire pesantemente in ricerca e sviluppo in fase avanzata, inclusi ampi studi globali, per candidati oncologici non ancora approvati, quindi la crescita futura dipende da esiti clinici e regolatori intrinsecamente incerti.
• Dipendenza dalla partnership con Bristol Myers Squibb — Una parte rilevante dei ricavi oncologici a breve termine e dell'avanzamento della pipeline di BioNTech è legata alla collaborazione con Bristol Myers Squibb; un cambiamento nell'impegno o nella strategia di quel partner influenzerebbe sia il finanziamento sia i piani di commercializzazione.
• Dipendenza dai contratti governativi — Parte dei ricavi di BioNTech arriva da un contratto governativo tedesco per la preparazione pandemica; un mancato rinnovo o un cambiamento nelle priorità pubbliche eliminerebbe una fonte di reddito non legata alle vendite di prodotto.

BioNTech non dichiara un'unica percentuale di concentrazione dei ricavi, ma la collaborazione con Pfizer per Comirnaty e Paxlovid resta di gran lunga la sua relazione più importante con una controparte e guida la maggior parte dei ricavi attuali.