Boyaa Interactive International Limited (BOYAF)

Come guadagna

I ricavi dei giochi arrivano dagli acquisti in-app che i giocatori fanno per oggetti virtuali e funzioni aggiuntive dentro giochi di carte e da tavolo scaricabili gratis — un business che genera commissioni stabili ma in calo da una base di giocatori matura. Accanto a questo, l'azienda riporta un segmento separato legato alle criptovalute detenute; contribuisce poco ai ricavi operativi ma guida gran parte delle oscillazioni dell'utile riportato, perché le plusvalenze e minusvalenze sul prezzo di mercato del Bitcoin passano direttamente nel conto economico.

Ricavi per segmento

Boyaa compete in un mercato dei giochi di carte per mobile dominato da piattaforme cinesi molto più grandi come Tencent e NetEase, e i suoi ricavi dai giochi sono in calo da anni. I suoi giochi non si basano su proprietà intellettuale unica o effetti di rete abbastanza forti da fidelizzare i giocatori, così l'azienda ha costruito il proprio bilancio intorno a una grande posizione speculativa in Bitcoin invece che intorno a un vantaggio competitivo duraturo.

I ricavi dei giochi dipendono da una base matura e in calo di giocatori di carte di lingua cinese, e sono scesi per diversi anni consecutivi. L'utile riportato dipende oggi molto più dal prezzo del Bitcoin che dalle vendite dei giochi: un mercato crypto in salita ha prodotto ampie plusvalenze contabili nel 2024, mentre uno in discesa ha causato una perdita di HK$2,39 miliardi nel 2025 e un ulteriore profit warning a inizio 2026.

Rischi principali

• Esposizione al prezzo del Bitcoin — L'azienda detiene circa 4.092 Bitcoin come asset di tesoreria e li valuta al valore di mercato; il calo del prezzo del Bitcoin ha prodotto una perdita attribuibile di HK$2,39 miliardi nel 2025, e l'azienda ha segnalato una perdita ulteriore e maggiore per il primo trimestre 2026 a causa del proseguimento del calo dei prezzi.
• Ricavi in calo nel business principale dei giochi — I ricavi del business dei giochi online, l'attività originaria e ancora più grande dell'azienda, sono calati del 6,6% nel 2025 a HK$442,8 milioni, proseguendo un declino pluriennale del portafoglio di giochi di carte e da tavolo.
• Capitale concentrato in un unico asset speculativo — A fine 2025 gli asset digitali dell'azienda erano valutati circa HK$2,92 miliardi, più volte i ricavi annuali, quindi il valore del bilancio dipende in modo schiacciante dal prezzo di un'unica criptovaluta volatile.