Joint Stock Company Kaspi.kz - American Depository Shares (KSPI)

Come guadagna

Kaspi guadagna una piccola commissione o un margine su ogni transazione nelle sue tre piattaforme: una commissione dagli esercenti sui pagamenti, una commissione più pubblicità sul marketplace, e interessi sui prestiti al consumo oltre a commissioni sui depositi. Poiché tutte e tre girano sulla stessa app e sulla stessa base di clienti, acquisire un utente una volta permette di vendergli più prodotti a costo marginale basso. La crescita dipende ora da quanto i consumatori kazaki spendono e si indebitano, e da se gli accordi in Turchia replicheranno quell'economia all'estero.

Ricavi per segmento

Quasi ogni adulto in Kazakistan usa già Kaspi per pagare, comprare o prendere in prestito, e gli esercenti si uniscono al marketplace perché è lì che si trovano già i clienti. I due lati della rete si rafforzano a vicenda, e un concorrente dovrebbe costruire contemporaneamente una massa critica di acquirenti e di esercenti per competere, cosa molto più difficile che replicare una singola funzione.

L'uso di pagamenti e marketplace segue la spesa quotidiana delle famiglie, che regge ragionevolmente bene nel ciclo economico, ma il ramo fintech presta denaro e i suoi risultati si muovono con i tassi kazaki, i salari e la propensione delle persone a indebitarsi. Un rallentamento dell'economia interna si vedrebbe prima nella domanda di prestiti e nelle perdite su crediti che nei volumi di pagamento.

Rischi principali

• Concentrazione in Kazakistan — Fino all'espansione in Turchia, praticamente tutti i ricavi venivano da un solo paese, quindi la normativa, la tassazione e il quadro macroeconomico kazaki muovono l'intera attività in blocco.
• Tasse bancarie e contesto dei tassi — L'azienda ha segnalato tasse bancarie kazake più alte, requisiti di riserva più stringenti e un contesto di tassi elevati come venti contrari che comprimono la redditività del ramo prestiti.
• Rischio di integrazione in Turchia — L'acquisizione di Hepsiburada e l'investimento pianificato di circa 300 milioni di dollari in un'unità bancaria turca sono una scommessa grande e non ancora dimostrata sul ripetere il modello kazako in un mercato più grande e più competitivo.
• Rischio regolatorio e politico — In quanto gruppo di pagamenti e bancario sistemicamente importante, Kaspi è esposta a cambi normativi improvvisi e all'incertezza politica e macroeconomica più ampia di operare tra Kazakistan e Turchia.