Linde plc (LIN)

Come guadagna

La maggior parte dei ricavi arriva da contratti on-site di lungo termine, spesso 15-20 anni, con minimi take-or-pay che pagano Linde indipendentemente dal fatto che il cliente usi l'intero volume, più le vendite merchant di gas liquefatto consegnato via autocisterna e di bombole ai clienti più piccoli. I costi di energia e materie prime sono in gran parte trasferiti ai clienti per contratto. Il segmento Engineering registra invece ricavi irregolari e legati ai singoli progetti mentre progetta e costruisce impianti, un'attività diversa dal business ricorrente di fornitura del gas.

Ricavi per segmento

Gli impianti on-site di Linde sono costruiti dentro lo stabilimento stesso del cliente e collegati via tubazione, quindi cambiare fornitore significherebbe spostare un intero impianto di produzione del gas — cosa che in pratica non accade mai una volta firmato il contratto. Unito a una rete di tubazioni e rotte di distribuzione densa e difficile da replicare, costruita in decenni, questo dà a Linde un vantaggio durevole e strutturale rispetto a concorrenti più piccoli o più recenti.

La domanda è mista: i gas per uso sanitario e alimentare sono piuttosto stabili nel ciclo economico, mentre le vendite a clienti della chimica, metalli e miniere ed energia salgono e scendono con i cicli di investimento di quei settori. I contratti take-or-pay di lungo termine attenuano parte di questa volatilità, ma il portafoglio ordini del segmento Engineering può comunque rallentare se i grandi clienti ritardano i progetti di investimento.

Rischi principali

• L'energia è il costo principale — Elettricità, gas naturale e diesel per la distribuzione sono la voce di costo più grande di Linde; sebbene i contratti trasferiscano gran parte di questo costo, rincari non coperti o interruzioni di fornitura possono comunque danneggiare i margini.
• Mercati finali industriali ciclici — I clienti nella chimica ed energia, e nei metalli e miniere sono attività cicliche, e una flessione in questi settori riduce i volumi venduti da Linde e può ritardare l'avvio di nuovi progetti on-site.
• Rischio di esecuzione del portafoglio grandi progetti — Linde sta costruendo un portafoglio ordini multimiliardario di grandi progetti on-site e di engineering; ritardi, sforamenti di costo, o la cancellazione o il ridimensionamento del progetto di un cliente rallenterebbero la crescita che questi progetti dovrebbero generare.
• Esposizione operativa e normativa globale — Gestire impianti e reti di distribuzione in decine di paesi espone Linde a movimenti valutari, regolamentazione locale e turbolenze geopolitiche in ognuno dei singoli mercati dove ha investito capitale significativo.