NetEase, Inc. (NTES)

Come guadagna

Quasi tutti i ricavi arrivano dai giochi, venduti col modello free-to-play: si scarica gratis e si paga per oggetti virtuali, personaggi e vantaggi in-game, così una piccola quota di giocatori finanzia la maggior parte del business. Youdao guadagna da abbonamenti, dispositivi per l'apprendimento e pubblicità; Cloud Music da abbonamenti streaming, regali durante le dirette e pubblicità. I giochi hanno di gran lunga i margini più alti, quindi l'equilibrio fra titoli di successo e titoli in calo muove la redditività del gruppo più dei ricavi.

Ricavi per segmento

Il vantaggio di NetEase si basa su alcuni franchise di giochi di lunga data e di proprietà interna, con una base di giocatori domestici fedele, che le dà più controllo su aggiornamenti e monetizzazione rispetto agli editori che dipendono da proprietà intellettuale in licenza. Detto questo, il business resta guidato dai singoli successi: il risultato di un nuovo titolo non è mai garantito, e Tencent, la società di giochi dominante in Cina, supera NetEase per spesa e per capacità distributiva nella maggior parte delle categorie.

La spesa per giochi e streaming è discrezionale, ma il fattore che pesa di più è quello normativo: le autorità cinesi approvano ogni gioco prima del lancio e limitano il tempo di gioco dei minori, quindi un cambio di regole può ritardare un'uscita o tagliare un intero segmento di pubblico da un giorno all'altro. La domanda dipende inoltre da un flusso costante di titoli di successo più che dal ciclo economico generale.

Rischi principali

• Struttura VIE e incertezza normativa cinese — NetEase gestisce le sue attività cinesi tramite entità a interesse variabile a causa dei limiti alla proprietà estera nel settore internet; un inasprimento delle regole su questa struttura, o un accertamento di non conformità, potrebbe imporre un cambiamento rilevante nelle operazioni.
• Approvazione dei giochi e regolamentazione dei contenuti — Ogni gioco deve essere approvato dai regolatori cinesi prima di poter essere monetizzato, e le regole su tempo di gioco dei minori e contenuti ammessi possono cambiare con poco preavviso, incidendo direttamente su quando e come i nuovi titoli possono generare ricavi.
• Ricavi concentrati su pochi titoli di successo — Gran parte dei ricavi da giochi arriva da un piccolo numero di franchise di lunga data; il calo di popolarità anche di uno solo di essi, senza un nuovo successo a sostituirlo, avrebbe un effetto sproporzionato sui risultati.
• Rischio legato alla quotazione USA e all'accesso agli audit — In quanto emittente privato estero con revisione contabile fuori dagli Stati Uniti, NetEase è soggetta a regole che possono portare al divieto di negoziazione o al delisting dalle borse USA se i regolatori non possono ispezionare pienamente le carte di lavoro del revisore.