Ono Pharmaceutical Co., Ltd. (OPHLF)

Come guadagna

I ricavi hanno tre componenti: vendite di farmaci propri in Giappone, vendite di farmaci propri e su licenza all'estero — rafforzate dall'acquisizione nel 2024 della biotech statunitense Deciphera — e ricavi da royalty incassati quando i partner vendono farmaci scoperti da Ono, soprattutto Opdivo tramite Bristol-Myers Squibb e, in misura minore, pagamenti legati a Keytruda da Merck. Le vendite domestiche si stanno riducendo per la concorrenza dei generici, mentre le vendite estere e le royalty crescono e oggi trainano gran parte della crescita degli utili dell'azienda.

Il vantaggio competitivo di Ono è la pipeline di farmaci protetta da brevetto, in primo luogo Opdivo, che ha scoperto e su cui incassa ancora royalty anni dopo il lancio. Ma i brevetti sono un patrimonio che si esaurisce: i brevetti di Opdivo dell'azienda iniziano a scadere intorno al 2028 negli Stati Uniti, al 2030 in Europa e al 2031 in Giappone, dopodiché la concorrenza dei biosimilari può erodere quel flusso di royalty.

La domanda di farmaci da prescrizione è in gran parte legata al bisogno e regge bene nelle fasi economiche negative, come è tipico delle aziende farmaceutiche in generale. Il fattore di oscillazione maggiore per Ono non è il ciclo economico ma la scadenza dei brevetti su Opdivo e sui prodotti domestici, che fissa una data nota dopo la quale una fonte di reddito importante inizia a calare indipendentemente dall'economia.

Rischi principali

• Scogliera brevettuale di Opdivo — I brevetti di Opdivo iniziano a scadere intorno al 2028 negli Stati Uniti, al 2030 in Europa e al 2031 in Giappone, dopodiché l'ingresso di biosimilari dovrebbe erodere gradualmente le royalty che Ono incassa da Bristol-Myers Squibb.
• Vendite domestiche sotto pressione dei generici — Le vendite dei prodotti propri di Ono in Giappone sono in calo, poiché la concorrenza e l'ingresso dei generici erodono i ricavi dei farmaci oltre il periodo di esclusiva.
• Ricavi da royalty concentrati su due partner — Circa il 29% dei ricavi totali è arrivato da pagamenti di royalty di soli due partner, Bristol-Myers Squibb e Merck, quindi un cambiamento nelle vendite o nei termini di royalty di uno dei due inciderebbe in modo rilevante sui risultati di Ono.

I primi clienti valgono il 29% dei ricavi

Nell'esercizio chiuso a marzo 2026, i ricavi da royalty di Bristol-Myers Squibb su Opdivo (122,3 miliardi di yen) e di Merck sui pagamenti legati a Keytruda (29,5 miliardi di yen) insieme sono stati circa il 29% dei 515,8 miliardi di yen di ricavi totali di Ono, concentrando una grossa fetta del reddito in due soli partner pagatori di royalty.