Tradeweb Markets Inc. (TW)

Come guadagna

La maggior parte dei ricavi arriva da commissioni sul volume di negoziazione, quindi cresce con quanto negoziano i clienti più che con la direzione del mercato, più un flusso più piccolo e stabile dalla vendita dei dati di negoziazione generati dalla piattaforma. Poiché il mercato stesso è software, aggiungere un'altra operazione o un altro abbonato ai dati costa a Tradeweb molto poco, quindi la crescita dei ricavi tende a tradursi direttamente in profitto una volta costruita la piattaforma e collegati i dealer.

Ricavi per segmento

Un luogo di negoziazione vale di più per un dealer quanti più compratori lo usano già, e vale di più per un compratore quanti più dealer già vi quotano, quindi una piattaforma affermata è difficile da spostare una volta che entrambi i lati sono presenti in dimensione. Il vantaggio di Tradeweb è reale dove guida, ma concorrenti ben capitalizzati competono mercato per mercato, quindi il vantaggio non è uniforme.

I ricavi seguono i volumi di negoziazione, che salgono quando i mercati sono volatili e i tassi o gli spread di credito si muovono, e possono scendere nei periodi calmi. Sotto questo ciclo c'è una tendenza più stabile: ogni anno una parte crescente della negoziazione di obbligazioni e derivati passa dal telefono a piattaforme elettroniche come Tradeweb, il che attutisce le oscillazioni senza eliminarle.

Rischi principali

• Concentrazione sui dealer clienti — Un numero limitato di grandi dealer clienti rappresenta una quota significativa dei volumi, e i loro contratti non sono esclusivi e sono risolvibili, quindi perderne uno importante si sentirebbe in tutta l'attività.
• Ricavi legati all'attività di negoziazione — Poiché le commissioni sono per operazione, i ricavi dipendono da quanto scelgono di negoziare i clienti, che possono calare bruscamente in mercati calmi o se un cliente sposta i volumi al telefono o a una piattaforma concorrente.
• Rapporto con l'azionista di maggioranza — London Stock Exchange Group controlla Tradeweb e gestisce anche attività di dati e post-negoziazione che possono sovrapporsi a quelle di Tradeweb, creando potenziali conflitti di interesse nella gestione del rapporto.
• Concorrenza dalla voce e da piattaforme rivali — I dealer clienti negoziano ancora per telefono, email e messaggistica, e altre piattaforme elettroniche competono per lo stesso flusso, quindi Tradeweb deve continuare a conquistare volumi invece di darli per acquisiti.

Non dichiarata in percentuale, ma l'azienda afferma che una quota significativa dei volumi e dei ricavi è concentrata su un numero limitato di grandi dealer clienti.