Viper Energy, Inc. (VNOM)

Come guadagna

Il ricavo è reddito da royalty: una quota contrattuale del valore di petrolio, gas e liquidi di gas naturale estratti dai terreni su cui detiene diritti minerari, pagata dall'operatore del pozzo chiunque esso sia. Non finanziando perforazione, completamento o costi operativi del giacimento, quasi tutto quel reddito da royalty si traduce in flusso di cassa, e le variabili principali sono i prezzi delle materie prime e la velocità con cui gli operatori — soprattutto Diamondback — perforano i terreni.

Petrolio, gas e liquidi di gas naturale sono materie prime vendute ai prezzi di mercato correnti, che Viper non controlla. Il suo vantaggio è una struttura a basso costo — nessun capitale di perforazione o gestione a rischio — più che potere di prezzo o una barriera durevole che un concorrente non possa replicare acquistando terreni comparabili.

Il reddito da royalty segue i prezzi di petrolio e gas e il ritmo con cui gli operatori perforano i terreni sottostanti — entrambi legati al ciclo delle materie prime e ai budget di investimento degli operatori stessi. Un rallentamento nelle perforazioni di Diamondback o di altri operatori riduce la produzione futura senza che Viper possa intervenire.

Rischi principali

• Dipendenza da operatori che non controlla — Viper non incassa nulla dai terreni non perforati, e non ha voce in capitolo sul ritmo di perforazione, sulla progettazione dei pozzi o sul budget di capitale di un operatore — Diamondback compresa.
• Conflitti di interesse con l'azionista di controllo — Diamondback è al tempo stesso il maggiore operatore di Viper, il suo azionista di controllo e la controparte nelle acquisizioni di terreni conferiti (drop-down), creando potenziali conflitti su come quelle operazioni e le decisioni operative vengono valutate e programmate.
• Volatilità dei prezzi delle materie prime — Il reddito da royalty segue direttamente i prezzi di petrolio, gas naturale e liquidi di gas naturale, fissati dalla domanda e offerta globale fuori dal controllo dell'azienda, e che possono scendere in modo brusco e rapido.
• Concentrazione geografica nel bacino Permiano — Praticamente tutti i terreni di Viper si trovano in un unico bacino, quindi un problema regionale — colli di bottiglia negli oleodotti, limiti allo smaltimento dell'acqua o un cambio normativo locale — colpisce quasi l'intero portafoglio in una volta sola.

Diamondback Energy, azionista di controllo di Viper, opera circa il 35% dei terreni netti a royalty di Viper, risultando di gran lunga il maggiore singolo operatore il cui ritmo di perforazione determina il ricavo; l'azienda non dichiara la percentuale esatta di reddito da royalty legata a Diamondback.