ASML Holding N.V. (ASMLF)

Come guadagna

I ricavi hanno due componenti: la vendita di nuovi sistemi di litografia, che possono costare ben oltre 100 milioni di euro e circa 350 milioni per le nuove macchine EUV High-NA, e l'assistenza alla flotta crescente di macchine già installate presso i clienti — aggiornamenti, ricambi e manutenzione. Le vendite di sistemi sono irregolari e legate ai piani di investimento dei clienti; l'assistenza sulla base installata è più piccola ma cresce a ogni nuova macchina spedita e si ripete a prescindere da un nuovo acquisto imminente.

Ricavi per segmento

La litografia EUV ha richiesto ad ASML e al suo principale partner per l'ottica oltre vent'anni e decine di miliardi di euro di sviluppo, e nessun concorrente l'ha eguagliata: Canon e Nikon, gli unici altri produttori di litografia di scala rilevante, non hanno un prodotto EUV. Un cliente che vuole fabbricare i chip più avanzati non ha un fornitore alternativo a cui rivolgersi.

Gli ordini seguono i cicli di investimento di un numero ristretto di produttori di chip, che espandono e sospendono la capacità al ritmo dei prezzi della memoria e della domanda di logica trainata dall'IA. Una carenza può trasformarsi in eccesso di capacità nel giro di un paio d'anni, e il ricavo da sistemi in un dato anno dipende molto dai tempi con cui pochi grandi clienti decidono.

Rischi principali

• Controlli all'export verso la Cina — Il governo olandese richiede una licenza per l'esportazione verso la Cina dei sistemi DUV a immersione più avanzati e di tutti i sistemi EUV, e ha revocato licenze per sistemi già venduti; lo stesso obbligo di licenza si estende all'assistenza e ai ricambi per le macchine già installate lì.
• Dipendenza da fornitore unico per l'ottica Zeiss — Carl Zeiss SMT è il fornitore unico di ASML per le colonne ottiche al centro dei suoi sistemi di litografia. Se Zeiss non riuscisse a mantenere o ampliare la produzione, ASML non potrebbe evadere gli ordini.
• Ricavi concentrati su pochi clienti — L'azienda dichiara che la perdita di un cliente significativo, o una riduzione rilevante dei suoi ordini, potrebbe avere un effetto negativo rilevante sui risultati, e che le vendite dovrebbero restare concentrate su un numero relativamente ristretto di clienti.

I primi clienti valgono il 38% dei ricavi

TSMC da sola ha pesato per circa un quarto delle vendite nette, e i primi due clienti insieme per circa il 38%. L'azienda dichiara di aspettarsi che le vendite restino concentrate su un numero ristretto di clienti, quindi la perdita di un ciclo di ordini da uno di loro sposta i risultati in modo rilevante.